上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.8億元,同比下降 15.79%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7590.44萬(wàn)元,同比下降58.20%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 6379.43萬(wàn)元,同比下降58.05%。
    主要觀點(diǎn)      
    1. 挖機(jī)油缸景氣低迷、非標(biāo)油缸難改頹勢(shì)。
    2014年上半年土方機(jī)械需求低于預(yù)期,挖機(jī)銷售同比下滑11%,受此影響,公司挖機(jī)油缸實(shí)現(xiàn)銷售收入3.35億元,同比下滑28%;油缸銷售8.38萬(wàn)只,同比下滑20%?？紤]到銷售結(jié)構(gòu)的因素,公司挖機(jī)油缸的市場(chǎng)份額維持穩(wěn)定,油缸的單價(jià)也基本穩(wěn)定。公司非標(biāo)油缸實(shí)現(xiàn)收入1.85億元,同比增長(zhǎng)31%,由于占比相對(duì)較小難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。
    2. 折舊導(dǎo)致毛利率快速下滑。
    上半年,公司綜合毛利率27.03%,大幅下降9.93個(gè)百分點(diǎn)。其中挖機(jī)油缸毛利率下降了8.56個(gè)百分點(diǎn),非標(biāo)油缸下降了8.03個(gè)百分點(diǎn)。收入規(guī)模下降導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降低以及折舊快速增長(zhǎng)是毛利率大幅下降的主要原因?？紤]到高精密鑄件產(chǎn)能利用率逐步提升,我們預(yù)計(jì)公司毛利率下滑的趨勢(shì)基本穩(wěn)住。
    3. 泵閥進(jìn)展順利孕育無(wú)限希望。
    挖掘機(jī)主控液壓閥和高壓柱塞泵經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的臺(tái)架測(cè)試,現(xiàn)已進(jìn)入裝機(jī)測(cè)試階段,前期測(cè) 試情況良好,下一步將進(jìn)行主機(jī)廠整機(jī)測(cè)試和試用。進(jìn)展符合預(yù)期。公司高精密液壓鑄件項(xiàng)目已于去年開(kāi)始試生產(chǎn),去年以來(lái)公司加大鑄件新產(chǎn)品研制力度,現(xiàn) 已累計(jì)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品389種,其中367種產(chǎn)品已獲得客戶批產(chǎn)許可,我們預(yù)計(jì)下半年鑄件產(chǎn)能利用率將逐步提升。
    4. 盈利預(yù)測(cè):
    預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.19元和0.32元,對(duì)應(yīng)估值分別為52倍和31倍?？紤]泵閥等新品的巨大空間且行業(yè)低迷已經(jīng)有所反映,給予強(qiáng)推的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,毛利率進(jìn)一步下滑。